Blackstoneのジャス・カイラ氏、AIインフラ債務への懸念は過大と主張

Blackstoneは運用資産1.3兆ドルを背景に、データセンター向けの大型融資からフロンティアAIモデルやアプリへの投資まで幅広く資金を出している。今年にはサンフランシスコに拠点を置くAI戦略の中核組織Blackstone N1（BXN1）を立ち上げ、Khairaがニューヨークから移って率いている。Khairaは、ハイパースケーラー以外では最大のコンピュート保有者だと述べた。Googleと提携したネオクラウドCrux AIには50億ドルを投じ、チップ新興のEtchedにも出資している。

ネオクラウドへの融資では、顧客との契約内容と担保に差し入れたGPUの両方を分析する仕組みを先駆けて作った。最初の案件は2023年のCoreWeaveで、当時の売上は3000万ドル、収益性もごくわずかだったが、2.3億ドルではなく23億ドルの融資を求めてきたという。NVIDIAのGPUを担保にし、Microsoftなど優良顧客との契約があったことが判断材料になった。この案件は他の金融機関も含む追加融資のひな型となり、Firmusへの100億ドルの与信枠でもCoatueと共同主幹事を務めた。顧客が投資適格企業であれば、そのリスクは顧客に応じて値付けされると説明した。

足元では懸念も出ている。CoreWeaveの債務は約500億ドルに膨らみ、Brad Gerstnerは担保がGPUだけでは不十分になったと指摘した。Khairaは9月の利上げと想定を上回るインフレ指標、AI関連債券の大量発行が重なり、信用スプレッドが広がっていると述べた。MetaやMicrosoftの調達コストも上昇している。CoreWeave株は20%超下落し、Firmusは約300億ドルの評価額でのオーストラリア証券取引所への上場を取りやめた。

それでもKhairaは、2008年のように銀行の信用が揺らぐ状況ではないとみる。AI企業はコンピュートを十分に確保できておらず、データセンター建設の需要は続いているという。また、AnthropicおよびHellman & Friedmanと今年設立した15億ドルの合弁「Ode with Anthropic」を通じ、Blackstoneの投資先280社を皮切りに、フォワードデプロイドエンジニアを派遣してAI導入を支援している。AIのROIは確かにあるが、ばらつきがあると認めた。